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西方成熟的机构投资者投资周期长,更愿意与时间为友,从而获得获得复利的最大机会。更重要的是,外国投资者在研究中国企业时,可以以发达国家的成熟企业为参照对象,从而形成更加长远和准确的投资判断。

自沪深港沪港通机制相继开通以来,北行资本中的外资对a股市场的投资风格产生了日益明显的影响。由于a股股价的明显领先趋势和显著的超额回报,来自北方的资本和外资被视为a股的“聪明钱”。股票新闻交易

索恩伯格投资管理公司总部位于美国墨西哥圣达菲,是投资中国a股的外资机构之一。该公司管理着约360亿美元的资产,其许多股票基金都持有a股或海外上市的中国股票。该公司的投资组合经理王乐妍最近接受了《巴伦周刊》中文版的独家采访,该采访揭示了外国投资者在a股投资方面的经验和优势。

认为,是西方成熟的机构投资者,投资周期长,更愿意做时间的朋友,从而最大化获得复利的机会。更重要的是,外国投资者在研究中国企业时,可以以发达国家的成熟企业为参照对象,从而形成更加长远和准确的投资判断。

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至于从3月份低点大幅反弹并在7月初飙升的a股市场,认为,王乐妍是一个由流动性驱动的恢复性市场。与美国股市一样,a股所谓的“牛市”实际上是一个“部分牛市”。科学技术和医疗保健等几个领域的一些股票大幅上涨,而传统经济领域的许多股票下跌。“剔除几家公司的线指数也不错,上证综指不一定像现在这样高。”他说。

王乐妍对a股投资前景相对乐观,尤其是中国消费类股。“中国最大的优势在于其广阔的市场,在这个市场上很容易培育出一两个大品牌。由于规模经济的优势,国际品牌也将出现。”他说。

我现在工作的投资公司第一次在中国投资是在2000年,当时中国的a股还没有开盘。当时,我和我的基金经理在中国买了一只b股,叫做深圳赤湾,回报非常好。当时,中国加入世界贸易组织的谈判即将结束,我们预计海运贸易量将大幅增加,所以我们购买了这个港口的库存。

当时,中国绝对是一个估值打折的市场。600074股吧,增长良好的股票的估值有折扣,这意味着回报也非常好。从2014年底到2015年,我们开始在美国机构投资者中较早进入中国a股市场,不是通过合格境外机构投资者,而是通过600074股吧的沪港通

王乐妍:短期而言,今年上半年,美国市场的波动更像是一个新兴市场。相反,作为最大的新兴市场,中国的波动性相对较小,更像一个成熟市场。然而,这是一个短暂的现象。从五年或十年的整体表现来看,新兴市场的波动性远远大于成熟市场。这取决于新兴市场投资的交易体系、交易环境和汇率波动。

为什么上半年中国市场波动较弱,美国市场波动较大?原因有很多。中国进入疫情后,用了近两周的假期,这相当于每个人都在消化这件事。a股和美股最大的区别之一是,中国经历了“先进先出”的流行,而美国经历了“后进先出”,甚至出现了第二次流行,这也是市场大幅波动的原因之一。

《巴伦周刊》中文版:在a股市场,以外资为代表的北行资本在国有股交易机制中被一些人视为“聪明钱”,投资风格也越来越受到关注。例如,根据一家国内券商的统计,从2017年1月到2019年8月,持有北行基金股票的累计回报率达到72%。作为a股的外国投资者,认为的外国投资者对a股做了什么?

王乐妍:从投资运作的角度来看,我是一个外国投资者,但我不认为认为一定是聪明的钱。市场不能简单地把愚蠢的钱和聪明的钱混为一谈。这个数据样本仍然太小。如果我们参照韩国市场、日本市场和台湾市场,并不总是外资赚得最多。因此,不可能一概而论,这更有可能是一种早期现象。

首先,像我们公司一样,我们可能更喜欢进行一些交易不频繁的长期投资。这取决于我们的资金来源。我们更多地投资于养老金,这是一种长期资金,而不是短期资金。这让我们和时间成为朋友。

其次,我很幸运曾在美国华尔街工作过,我可能有更广阔的视野。例如,我购买中国的机场股和餐饮股,我的参考对象是成熟的西方公司。那些参考公司已经有几十年甚至几百年的历史了,这给我提供了很多分析空间的数据。我可以看到这家公司是如何从小发展到大的。然后,我会去看看一些有这样的经验,知识和理解的中国公司。我观察的时间跨度可能更长。

这样,我将对一些中国公司的未来潜力有更准确的预测。这并不是说,如果它只上涨100%,我就必须卖掉它,而是说,它将继续持有几年以上,而且它的回报将相当不错。这与国内投资者不同。作为国内纯a股投资者,他们的视野、对信息的把握以及对国外同行的了解可能不如我方便。

关于第二点,经济学上有所谓的先动优势和后动优势。先行者的优势在于不断的探索和尝试。从后发优势来看,一些中国公司实际上在美国有相应的对手,如一些大型电子商务和游戏公司。这样,我们就可以用我们对美国成熟公司的了解来看待中国公司。这也让我们更有可能获得更高的回报。

即便如此,我能感觉到一些中国同行做得越来越好,有些甚至超过了国际投资者。毕竟,世界正变得越来越“平坦”,股票交易信息的交流和人们对知识的理解正在加深。我有时回中国,听听一些国内投资者对美国电子商务的理解。我认为这些理解不亚于美国土著分析分部的理解。从这个角度来看,我认为外资可能无法永远保持其优势。

《巴伦周刊》中文版:a股上证综指已经从今年3月底的低点一路攀升至3400点以上,尤其是进入7月份之后。这使得许多市场参与者认为a股经历了一场大牛市。你如何看待a股的上涨和所谓的“牛市”?

王乐妍:我对a股的理解可能不同于纯粹的a股投资者。对我来说,a股是我基金投资组合的一部分,而不是全部。我的a股配置比例是动态变化的。因此,我从全球配置和全球机遇的角度来看待a股市场。

如果我们只看今年的表现,a股是相对突出的。今年到目前为止,世界上表现最好的市场是美国的纳斯达克,其次是中国的a股。然而,我们不应只看今年一年或至今的表现,还应看过去两三年的表现。在过去的两三年里,a股的表现超过了其他成熟市场,包括欧洲和美国市场。

今年3月以来所谓的牛市有几个原因。首先,在中国的投资将在很大程度上受到流动性因素的驱动。在疫情期间,所有国家的央行都在实施宽松的货币政策。尽管中国相对保守,但总体上相对宽松。因此,我认为这是一个流动性驱动的修复市场,是对过去一两年中国a股疲软表现的修复。

第二,与其他地方相比,中国在疫情方面处于“先进先出”的地位,预计会有更好的表现。就全球流动性而言,中国可以一枝独秀,这也反映出中国资产在这种情况下很有吸引力,因为增长得到了修复,疫情得到了很好的控制。

第三,我认为a股的“牛市”实际上是部分牛市,就像美国市场一样。科学技术和医疗保健领域的一些股票已经翻了一倍或三倍,但是许多传统行业和旧经济领域已经下跌。事实上,就像美国股市一样,你从顶级公司中剔除的线指数或上证综指可能没有现在这么高。

一个重要的背景是,过去二十年的全球一体化进程在某种程度上削弱了多样化投资带来的好处。美国打喷嚏,其他地方感冒。现在“去全球化”的概念出现了,从某种意义上说,这是一件对全球投资有利的事情。为什么?不同的国家可能有不同的货币政策和经济周期。对于国际投资者来说,多元化投资的好处比以往更大。

在这种背景下,由于中国经济和市场的规模,以及中国货币政策的差异,中国a股对国际投资者具有吸引力,尤其是从资产组合的角度来看。这种差异今年已经反映出来了。我们可以看到,当欧洲和日本市场下跌时,中国市场却在上涨。

我们也进行了类似的投资。大约十年前,我去日本了解像资生堂这样的公司。我的女导游告诉我,日本在早期经历了类似于中国的情况。欧美消费者崇拜大牌,但随着民族文化、民族经济和民族自信心的提高,一些自己的品牌相继出现,其中一些甚至成为全球奢侈品牌。

我想中国会有一天。如今,这些消费品在中国将出现进口替代,这是一个缓慢形成的趋势。中国最大的优势是其广阔的市场,在这个市场上很容易培育一两个大品牌。因为规模经济的优势,会有国际品牌。

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